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紀(jì)胖說(shuō)

9月20日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)從香港交易所退市，王健林開(kāi)始尋求讓該公司回歸A股以獲得更高估值。在此之前，王健林為這宗44億美元的私有化交易招募了合作伙伴，并保證如果他未能在兩年內(nèi)讓萬(wàn)達(dá)商業(yè)易地上市，那么他們可以拿回本金再加上每年至多10%的利息。

但問(wèn)題是，在上?；蛏钲谏鲜械碾y度變大了。證監(jiān)會(huì)案頭積壓了好幾年的首次公開(kāi)募股(IPO)申請(qǐng)，而且政府正在嚴(yán)控借殼上市——購(gòu)買(mǎi)小型上市公司以繞過(guò)IPO審批程序的做法。

此時(shí)，今日停牌的中體產(chǎn)業(yè)或?qū)⒊蔀槿f(wàn)達(dá)最好的選擇。

11月13日，中體產(chǎn)業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司今日接到第一大股東國(guó)家體育總局體育基金管理中心《基金中心關(guān)于申請(qǐng)停止股票交易的函》，基金中心擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的中體產(chǎn)業(yè)全部股份，11月14日起連續(xù)停牌，最長(zhǎng)不超過(guò)10個(gè)交易日。

這意味著，此前作為國(guó)家體育總局旗下唯一的上市平臺(tái)，中體產(chǎn)業(yè)此后將面臨“易主”。

中體產(chǎn)業(yè)曾于10月31日公布2016年三季報(bào)，前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.98億元，同比增長(zhǎng)71.12%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2047.22萬(wàn)元，同比下降59.11%。同時(shí)三季報(bào)還顯示，國(guó)家體育總局體育基金管理中心持有股份為22.073%，國(guó)家體育總局體育彩票管理中心持有3.2251%的股份。

業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)不善的中體產(chǎn)業(yè)急需通過(guò)外部力量改變當(dāng)前不利局面，萬(wàn)達(dá)商業(yè)在此時(shí)成為呼聲最高的選擇。這并不是空穴來(lái)風(fēng)，早在2011年，業(yè)界就曾傳聞萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將重組中體產(chǎn)業(yè)，注入旗下相關(guān)資產(chǎn)。

當(dāng)時(shí)的傳聞稱(chēng)，中體產(chǎn)業(yè)前任高管透露：“目前已有幾個(gè)大資本和財(cái)團(tuán)與國(guó)家體育總局談收購(gòu)，甚至還有好幾個(gè)找到了我，他們都認(rèn)為中體產(chǎn)業(yè)有著很大發(fā)展空間?！?/p>

雖然這個(gè)傳聞其后不了了之，但現(xiàn)在萬(wàn)達(dá)商業(yè)作為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)被寄予厚望的公司之一，其與中體產(chǎn)業(yè)的結(jié)合有著先天性?xún)?yōu)勢(shì)。

中體產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的特殊背景和地位，與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)戰(zhàn)略存在高度契合，尤其是資產(chǎn)與業(yè)務(wù)整合難度最小，對(duì)萬(wàn)達(dá)最有吸引力。再結(jié)合市值來(lái)看，中體產(chǎn)業(yè)的體量剛好符合萬(wàn)達(dá)私有化回歸A股的交易安排。

急需借殼上市的萬(wàn)達(dá)商業(yè)

根據(jù)萬(wàn)達(dá)商業(yè)在2016年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月30日止六個(gè)月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)收入376.35億元，與2015年同期相比增長(zhǎng)21.82%；凈利潤(rùn)61.75億元，比2015年同期增長(zhǎng)18.48%。

而在萬(wàn)達(dá)商業(yè)從H股退市前的這最后一份半年報(bào)中，數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)目前的資產(chǎn)總值約為6947億元，負(fù)債總額約5047億元，融資成本為56.28億元。

對(duì)于萬(wàn)達(dá)商業(yè)在香港上市不到兩年便選擇退市，王健林表示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)H股私有化，最核心的原因是公司價(jià)值被嚴(yán)重低估。根據(jù)萬(wàn)達(dá)商業(yè)2015年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)每股收益6.6元人民幣，每股凈資產(chǎn)39.8元人民幣，而其股價(jià)卻長(zhǎng)期在凈資產(chǎn)上下徘徊，這種低估值讓王健林“無(wú)法忍受”。

因此從H股退市之后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)將繼續(xù)考慮在A股上市的機(jī)會(huì)。

此前萬(wàn)達(dá)私有化項(xiàng)目書(shū)披露的信息顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)計(jì)劃在2018年8月31日前完成上市，并提及，如果萬(wàn)達(dá)商業(yè)在退市滿(mǎn)2年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向境外投資人回購(gòu)全部股權(quán)，以每年10%的單利向境內(nèi)投資人回購(gòu)全部股權(quán)。

萬(wàn)達(dá)方面認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)如果登陸A股，其現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的定位將是當(dāng)前A股地產(chǎn)上市公司中的“另類(lèi)”，估計(jì)會(huì)對(duì)一些完全以銷(xiāo)售物業(yè)為主業(yè)的地產(chǎn)公司估值產(chǎn)生一定的影響。

萬(wàn)達(dá)欲打造體育產(chǎn)業(yè)第一股？

我國(guó)的地產(chǎn)行業(yè)不景氣，庫(kù)存量剩余。而國(guó)家對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的政策支持，讓地產(chǎn)行業(yè)嗅到了商機(jī)，紛紛轉(zhuǎn)型，如萊茵體育、華夏幸福、恒大集團(tuán)等相繼布局。

萬(wàn)達(dá)自然不甘示弱，據(jù)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)披露，萬(wàn)達(dá)體育控股公司上半年收入33.9億元，完成上半年計(jì)劃的104.8%，這部分業(yè)務(wù)，上年同期還沒(méi)有可比較的收入基數(shù)。2015年萬(wàn)達(dá)在體育業(yè)務(wù)板塊的收入為58.7億元。

這一切源自于從2015年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)先后入股西甲足球隊(duì)馬德里競(jìng)技、并購(gòu)瑞士盈方體育和世界鐵人公司、成立萬(wàn)達(dá)體育、成為國(guó)際足聯(lián)（FIFA）首個(gè)中國(guó)頂級(jí)贊助商、成為國(guó)際籃聯(lián)全球獨(dú)家商業(yè)開(kāi)發(fā)合作伙伴、成為世界羽聯(lián)全球獨(dú)家商業(yè)合作伙伴……作為地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍者之一，萬(wàn)達(dá)正竭力自己的第四次集團(tuán)轉(zhuǎn)型與體育產(chǎn)業(yè)密切關(guān)聯(lián)。

而對(duì)于體育產(chǎn)業(yè)，王健林從未掩飾過(guò)自己的野心：“我希望把體育產(chǎn)業(yè)真正地做得更大，希望萬(wàn)達(dá)能夠成為世界上第一個(gè)在體育產(chǎn)業(yè)上突破百億美元的企業(yè)。”

但顯然，在基礎(chǔ)薄弱的中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)大環(huán)境中，單靠萬(wàn)達(dá)體育單軍作戰(zhàn)還有很長(zhǎng)的路要走。

中體產(chǎn)業(yè)是國(guó)家體育總局控股的唯一一家上市公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及復(fù)合型城市體育地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、體育場(chǎng)館和設(shè)施的運(yùn)營(yíng)管理與內(nèi)容提供、體育競(jìng)賽的運(yùn)營(yíng)管理、體育中介服務(wù)、健身俱樂(lè)部連鎖運(yùn)營(yíng)等。

這正與地產(chǎn)因素濃郁的萬(wàn)達(dá)商業(yè)充滿(mǎn)契合點(diǎn)。萬(wàn)達(dá)商業(yè)上半年收入主要來(lái)自投資物業(yè)租賃及物業(yè)管理、物業(yè)銷(xiāo)售和酒店經(jīng)營(yíng)三大板塊，占比分別為約21.58%、67.26%及7.05%。

因此，作為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的重要組成部分，萬(wàn)達(dá)商業(yè)一旦借殼中體產(chǎn)業(yè)，不僅有助于其體育元素大幅度增加，還將與萬(wàn)達(dá)體育發(fā)揮協(xié)同作用，共同致力于打造中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)第一股。

正如2016年萬(wàn)達(dá)集團(tuán)年會(huì)上，王健林明確表示兩年后只有三分之一來(lái)自房地產(chǎn)，未來(lái)體育產(chǎn)業(yè)是發(fā)展重點(diǎn)之一。

以萬(wàn)達(dá)商業(yè)截止2015年底超過(guò)1800億元的凈資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)萬(wàn)達(dá)商業(yè)在A股的市值規(guī)模將達(dá)到5000億元到6000億元規(guī)模，屆時(shí)我們期待一只罕見(jiàn)的大藍(lán)籌股出現(xiàn)。

*本文由執(zhí)惠入駐媒體互聯(lián)網(wǎng)+體育發(fā)布，作者張瓊。

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