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中信銀行等不及了。

4月21日晚，騰邦國(guó)際商業(yè)服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“騰邦國(guó)際”）發(fā)布公告表示，公司于4月17日收到廣東省深圳市中級(jí)人民法院的《通知書(shū)》稱，申請(qǐng)人中信銀行有限公司深圳分行申請(qǐng)對(duì)公司破產(chǎn)清算。

根據(jù)公告，中信銀行深圳分行曾為騰邦國(guó)際提供綜合授信人民幣3億元，期限自2018年7月17日起至2019年7月4日止。而截至4月21日，貸款本金及相應(yīng)的利息等均未歸還。

騰邦國(guó)際表示，目前公司已向法院提交異議書(shū)，正積極與債權(quán)人進(jìn)行溝通。但不排除債權(quán)人因債權(quán)到期無(wú)法受償，對(duì)公司資產(chǎn)、銀行賬戶等進(jìn)行查封凍結(jié)，乃至對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行拍賣處置。

騰邦國(guó)際，上市10年的商旅巨頭、出境游龍頭企業(yè)，曾經(jīng)的民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)，危機(jī)早已高企，行至命運(yùn)的“冰點(diǎn)”，2019年凈利潤(rùn)暴跌超1041%，而疫情下冰封的出境游，更讓它的危機(jī)遠(yuǎn)未觸底，何以至此？

上市10年，高光擴(kuò)張到危機(jī)高企

直接從騰邦國(guó)際的高光時(shí)刻說(shuō)起。2011年2月，騰邦國(guó)際在深交所上市，彼時(shí)其主營(yíng)業(yè)務(wù)為國(guó)內(nèi)機(jī)票、國(guó)際機(jī)票、旅行社等，后兩者為并購(gòu)而來(lái)。2012年開(kāi)始，因互聯(lián)網(wǎng)訂票平臺(tái)興起，以及航司擴(kuò)大自身機(jī)票直銷比例等影響，票代企業(yè)的日子并不夠好過(guò)，騰邦國(guó)際的票代空間受限，著手進(jìn)行業(yè)務(wù)的多元擴(kuò)張，并購(gòu)是直接手段。

不完全統(tǒng)計(jì)，2014年，騰邦國(guó)際收購(gòu)欣欣旅游，進(jìn)軍線上；2015年，收購(gòu)喜游國(guó)旅，布局出境游。2017年，騰邦國(guó)際收購(gòu)了北京捷達(dá)國(guó)旅、深圳喜游國(guó)旅、TMA主體及其子公司、蘭州騰邦國(guó)旅、成都愛(ài)飛國(guó)旅、重慶小鳥(niǎo)集合國(guó)旅、上海騰邦國(guó)旅、北京華欣竹旅等8家公司，并對(duì)深圳市騰邦差旅、騰邦旅游集團(tuán)進(jìn)行增資；另以1000萬(wàn)美元參與收購(gòu)馬爾代夫水上飛機(jī)公司，開(kāi)拓境外旅游資源。2018年2月，其收購(gòu)深圳寶中旅游，布局目的地資源和線下網(wǎng)點(diǎn)；7月，宣布收購(gòu)九州風(fēng)行；10月，宣布擬收購(gòu)巧趣文化旅游60%的股權(quán)。

同時(shí)，騰邦國(guó)際早在2014年即已涉足P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，并在2017年為小額貸公司融易行增資2億元。

由此，旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融，騰邦國(guó)際業(yè)務(wù)三大“馬車”形成。

騰邦國(guó)際曾有高管對(duì)執(zhí)惠表示，“得大交通者得天下”，其認(rèn)為機(jī)票是旅游業(yè)務(wù)的核心要素，必須牢牢把握。因此，機(jī)票業(yè)務(wù)是騰邦國(guó)際發(fā)展旅游業(yè)務(wù)的核心驅(qū)動(dòng)力之一。

騰邦國(guó)際通過(guò)包機(jī)、航線運(yùn)營(yíng)等，以機(jī)票高頻消費(fèi)作為流量入口，通過(guò)并購(gòu)聚合了旅游目的地資源、線上線下旅游B2B和線下門(mén)店，從而形成相對(duì)閉環(huán)的出境游業(yè)務(wù)全鏈條，包括打造了“獲客+航線運(yùn)營(yíng)+目的地資源整合”于一體的縱向一體化產(chǎn)品布局。

并購(gòu)是一家企業(yè)尤其是較新企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，乃至建立自身護(hù)城河的必由之舉。騰邦國(guó)際的規(guī)模和利潤(rùn)，也逐漸走高。

根據(jù)騰邦國(guó)際財(cái)報(bào)，其直到2014年，凈利潤(rùn)才突破億元，為1.24億元，同比增長(zhǎng)42.7%。而2015年至2017年，其凈利潤(rùn)持續(xù)走高，分別為1.46億元、1.78億元、2.84億元，同比分別增長(zhǎng)17.2%、22.5%和59.1%。

但到2018年，騰邦國(guó)際凈利潤(rùn)為1.68億元，同比下降40.9%；2019年更慘淡，凈利潤(rùn)虧損15.79億元，同比暴跌1041.36%。

騰邦國(guó)際2019年業(yè)績(jī)（來(lái)源：公司公告）

這可視為騰邦國(guó)際快速擴(kuò)張帶來(lái)弊病的爆發(fā)。其一，大量持續(xù)并購(gòu)，需要大量資金支持，導(dǎo)致資金承壓，大量發(fā)債進(jìn)而高負(fù)債、高質(zhì)押。不完全統(tǒng)計(jì)，從2013年至2017年，騰邦國(guó)際的營(yíng)收和利潤(rùn)每年增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~基本每年減少、每年為負(fù)，同時(shí)短期借款基本每年增加、流動(dòng)負(fù)債也每年增加；加上外部的融資環(huán)境比如金融去杠桿環(huán)境變化，導(dǎo)致融資境況變差，更添變數(shù)。

債務(wù)兌付違約成為家常事。4月12日，騰邦國(guó)際公告稱，披露有58起訴訟案件在身，2020年新增15起訴訟，多數(shù)為合同糾紛，累計(jì)訴訟金額達(dá)17.36億元，其中金融機(jī)構(gòu)涉訴案件13起，涉及訴訟金額14.87億元，占合計(jì)訴訟金額的85.68%。

一個(gè)現(xiàn)象是，在高負(fù)債、現(xiàn)金流情況走差的情況下，騰邦國(guó)際仍選擇繼續(xù)并購(gòu)，原因可能在于繼續(xù)做厚維持業(yè)績(jī)提升，以讓市場(chǎng)保持對(duì)其的信心，但債務(wù)和現(xiàn)金流情況由此可能進(jìn)一步惡化，形成不良循環(huán)。

其二，騰邦國(guó)際的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式存在弊端。其雖通過(guò)大量并購(gòu)建立起“大旅游圈”，但大而全，卻不緊實(shí)，協(xié)同效應(yīng)受制約。騰邦國(guó)際對(duì)并購(gòu)企業(yè)的整合方式是賦能，而不強(qiáng)行整合，比如保持眾多子品牌獨(dú)立，多進(jìn)行資源協(xié)同。這里有客觀因素，即不同品牌的業(yè)務(wù)、特性、聚焦客群、品牌認(rèn)知等都不一致，若強(qiáng)行整合，難免“強(qiáng)扭的瓜不甜”，可能難有1+1大于2的效應(yīng)。

但這種各自為戰(zhàn)的協(xié)同模式，在成本控制、各品牌的邊際效應(yīng)協(xié)同最大化等方面，存在問(wèn)題。

這就要說(shuō)到第三個(gè)方面，騰邦國(guó)際的賺錢(qián)能力。

目的地服務(wù)的關(guān)鍵之一是資源獲取及整合能力，這既要求騰邦國(guó)際進(jìn)行重投入且保持精耕細(xì)作，同時(shí)能夠因地制宜打造成匹配客群的產(chǎn)品，且在營(yíng)銷引流轉(zhuǎn)化留存等方面也有要求，要出成效較慢。也就對(duì)鏈條的各環(huán)節(jié)（各品牌）能否協(xié)同保持成本的最小化、效應(yīng)的最大化，提出一定要求。

梳理騰邦國(guó)際財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，其2014年-2017年，包括2018年上半年，其營(yíng)業(yè)成本的增速大于營(yíng)業(yè)收入增速，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)增速小于營(yíng)業(yè)收入增速，這或說(shuō)明騰邦國(guó)際營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在各種業(yè)務(wù)并購(gòu)后如期保持快速增厚，但其盈利能力或盈利水平卻在走弱。

以2018年為例，當(dāng)年騰邦國(guó)際“增收不增利”，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.86億，同比增長(zhǎng)38.43%；而凈利潤(rùn)1.68億，同比下降40.88%。

總體來(lái)說(shuō)，持續(xù)并購(gòu)帶來(lái)一定時(shí)期里亮眼業(yè)績(jī)，但同時(shí)隱藏積累的隱患、內(nèi)生造血能力的不夠，終會(huì)引發(fā)暴雷。

危機(jī)尚未觸底

債務(wù)危機(jī)壓頂，騰邦國(guó)際曾嘗試更多動(dòng)作解圍，其中有兩個(gè)大動(dòng)作，但一個(gè)“無(wú)疾而終”，一個(gè)留下更多隱患。

一是引入國(guó)資救場(chǎng)。

2018年10月中旬，騰邦國(guó)際公告稱，其與深圳市福田投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“福田投控”）簽署了《戰(zhàn)略入股意向協(xié)議》。福田投控?cái)M通過(guò)適當(dāng)方式持有騰邦國(guó)際股份，成為其重要戰(zhàn)略股東，并探討成為第一大股東的可能性。

2018年12月，騰邦國(guó)際再發(fā)公告稱，其控股股東騰邦集團(tuán)與深圳市投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“深投控”）、福田投控簽署協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容主要為深投控和福田投控戰(zhàn)略入股騰邦國(guó)際，以及與騰邦集團(tuán)共同開(kāi)發(fā)福田保稅區(qū)的物業(yè)與土地資產(chǎn)。

深投控、福田投控都為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。

這波操作其實(shí)有些類同國(guó)企控股東方園林，在行業(yè)不夠景氣、融資紆困較難的背景下，資金優(yōu)勢(shì)較明顯的國(guó)企開(kāi)始更多涉入接盤(pán)行為，這里面也有國(guó)企與民企業(yè)務(wù)協(xié)同，乃至地方政府部分意志的成分。民企考慮讓出控股權(quán)，自是無(wú)奈，有“賣股求生”之意。

但因騰邦集團(tuán)等的股權(quán)質(zhì)押融資或其他形式的融資，到期未能及時(shí)償還債務(wù)，部分持股被法院凍結(jié)，導(dǎo)致股權(quán)無(wú)法過(guò)戶，終不了了之。

二是賣掉“現(xiàn)金奶?！?。

去年11月初，騰邦國(guó)際公告稱，公司擬向騰邦集團(tuán)出售全資子公司深圳市前海融易行小額貸款有限公司（簡(jiǎn)稱“融易行”）100%股權(quán)，交易價(jià)格為9.1億元。這相當(dāng)于去掉鼎立三足（旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融）之其中一足。

2018年騰邦國(guó)際的凈利潤(rùn)為1.68億元，其中融易行的凈利潤(rùn)為1.21億元，占騰邦國(guó)際全部?jī)衾麧?rùn)的72%，其重要性不用多說(shuō)，妥妥的盈利關(guān)鍵先生和“現(xiàn)金奶?！薄?

或者也可以說(shuō)，作為一家旅游企業(yè)，主業(yè)不行，依賴本為副業(yè)的金融板塊來(lái)支撐。

根據(jù)騰邦國(guó)際今年1月初的公告，融易行出售已定，且已收到騰邦集團(tuán)支付的第一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款8500萬(wàn)。

“現(xiàn)金奶?！钡南В瑢?duì)騰邦國(guó)際的業(yè)績(jī)包括2019年業(yè)績(jī)（將）產(chǎn)生大影響。稍緩資金危機(jī)后，將面臨更大的造血盈利難題。

今年，將可能是騰邦國(guó)際12年來(lái)的最難年。

騰邦國(guó)際今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情影響，公司的機(jī)票代理和旅游業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重沖擊，預(yù)計(jì)今年1-3月凈利潤(rùn)虧損6500萬(wàn)-7000萬(wàn)元。而去年同期約為2071萬(wàn)元。

騰邦國(guó)際2020年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告（來(lái)源：公司公告）

頹勢(shì)還將持續(xù)。

4月17日，國(guó)家民航局發(fā)文要求，航空公司在國(guó)際航線疫情防控政策實(shí)施期間，要對(duì)國(guó)際機(jī)票全部采取直銷模式，全面叫停機(jī)票代理。騰邦國(guó)際的票代業(yè)務(wù)基本停擺，就目前全球疫情局勢(shì)走向看，這個(gè)停擺期肯定不短。

另外騰邦國(guó)際仰賴的出境游，今年內(nèi)基本報(bào)銷，明年還要經(jīng)歷的恢復(fù)期，大概率也將較為漫長(zhǎng)，整體局勢(shì)不樂(lè)觀。騰邦國(guó)際幾乎全鏈條業(yè)務(wù)都將受到影響，乃至重創(chuàng)，這將是真正的“入不敷出”。

騰邦國(guó)際在4月22日關(guān)于深交所問(wèn)詢函的回復(fù)公告中提到，2019 年下半年以來(lái)，公司流動(dòng)性遇到嚴(yán)重困難，業(yè)務(wù)也受到極大影響，資金周轉(zhuǎn)緊張，再加上較多銀行賬戶也遭到凍結(jié)，導(dǎo)致未能及時(shí)足額發(fā)放員工工資，存在2-3 個(gè)月的延遲，但不存在長(zhǎng)期拖欠的情況，截至本公告之日（4月22日），公司未及時(shí)發(fā)放工資的金額約為800 萬(wàn)元。

公告還提到，考慮到疫情對(duì)公司業(yè)務(wù)的重大沖擊,未來(lái)不排除部分員工會(huì)選擇離職,進(jìn) 而對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)潛在的不利影響。

另公告稱，由于資金緊張未能及時(shí)支付離職補(bǔ)償金，導(dǎo)致部分員工提起了訴訟或勞動(dòng)仲裁，截止4月22日，尚未支付的員工離職補(bǔ)償金約為480萬(wàn)元。 

諸多境況下，日子危矣，如何為續(xù)？