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2017年8月2日，山東龍岡旅游股份有限公司（以下按證券簡稱：龍岡旅游，股票代碼：870257.OC）發(fā)布公告稱，公司擬以10元/股的價格定發(fā)行股票不超過570萬股，募集資金不超過人民幣5700萬元。

對于本次發(fā)行股票的目的，龍岡旅游表示：次發(fā)行募集資金將用于增加子公司大新龍岡的注冊資本金，并用于由大新龍岡開發(fā)運營的旅游項目建設，推進公司溶洞產業(yè)在全國的布局，滿足公司外延發(fā)展的需求。

據(jù)悉，龍岡旅游（備注：此處指有限制轉股份制時間）成立于2004年3月，目前旗下有3家全資子公司，分別為大新龍岡旅游發(fā)展有限公司（以下簡稱：大新龍岡）、沂水地下熒光湖旅游發(fā)展有限公司、五六人旅游信息技術（北京）有限公司。龍岡旅游于2017年1月5日以協(xié)議轉讓的方式正式掛牌新三板，成為全國洞穴旅游第一股。據(jù)《公開轉讓說明書》披露，龍岡旅游自成立以來，以開發(fā)和運營旅游景區(qū)為主，成功打造了全國首個單體營收過億的溶洞旅游區(qū)-山東地下大峽谷（4A景區(qū)）和亞洲唯一一處可四季觀賞螢火蟲的旅游區(qū)—螢火蟲水洞（4A景區(qū)），創(chuàng)造了弱勢旅游資源區(qū)異軍突起的“沂水旅游現(xiàn)象”，成為山東民營旅游企業(yè)的領軍者，是國家旅游局2015年首屆“飛馬獎”獲得者。

根據(jù)龍岡旅游公布的《2016年度報告》分析來看，報告期內，龍岡旅游10個業(yè)務產品中，除門票和租賃費收入和占比上升外，其余業(yè)務產品營收和占比同比小幅下降。2016年實現(xiàn)營收14072.12萬元，較同期下降3.11%，主要是由于2016年5月1日起，旅游景區(qū)行業(yè)作為生活服務業(yè)主營業(yè)務收入繳納營業(yè)稅改為繳納增值稅，價稅分離所致；實現(xiàn)凈利潤6699.48萬元，同比增加6.32%，主要原因系景區(qū)管理運營水平和服務接待能力逐漸趨于成熟，對成本的控制得當。

1.良好的成長性和盈利能力受投資者看好與追捧

從龍岡旅游近3年，凈利潤情況來看，平均近利潤為5977.63萬元，凈利潤增幅約為17.04%，平均毛利率到達85.15%，表現(xiàn)出較好的盈利能力和區(qū)域產品競爭力。

本次股票發(fā)行對象共計5名，包括在冊股東1名、符合《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則》規(guī)定的合格投資者4名，本次發(fā)行對象合計不超過35名。具體見如下圖所示：

其中，從相關渠道查證，青島文資文化產業(yè)投資有限公司為山東省文化產業(yè)投資有限公司控股（52.50%）的子公司，而山東省文化產業(yè)投資有限公司為山東大眾報業(yè)（集團）有限公司（50%）和山東省國有資產投資控股有限公司（50%）合資成立的國有控股公司，這是國有控股企業(yè)資金首次進入龍岡旅游。

平潭大千愛玖投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）是北京惟鼎大千投資發(fā)展有限公司的控股子公司，北京惟鼎大千投資管理集團是2013年由中國財政科學研究院多位博士發(fā)起設立的金融平臺。目前已形成了投資板塊、保險板塊及產業(yè)板塊三大板塊業(yè)務，已投資管理包括新時代證券、得利斯、山東綠霸、龍岡旅游在內的諸多企業(yè)。

在此次發(fā)行股票募集資金之前，龍岡旅游所有融資均為與銀行之間（短期借款）的間接募資行為，從2015年初到2017年初共發(fā)生6次間接募集銀行資金行為，共募集資金7600萬元。

2.布局廣西溶洞旅游，實現(xiàn)溶洞產業(yè)外延式發(fā)展

本次募集的5700萬資金，主要用途用于增加子公司大新龍岡的注冊資本金和廣西大新登天巖旅游項目一期建設開發(fā)，該項目屬于大新龍岡負責開發(fā)和運營。據(jù)了解，大新龍岡成立于2015年7月3日，經營范圍為旅游開發(fā)、服務；旅游工藝品銷售。截至2016 年12月31日該公司僅辦理了營業(yè)執(zhí)照，尚未實際出資。該項目一期，預計使用資金情況如下：

廣西大新登天巖旅游項目已于2017年3月16日通過大新縣項目評審會評審，項目建設周期1.5年，該項目預計建設總投資額19000萬元，預計2018年4月完成一期項目開發(fā)并開始運營。該項目位于廣西壯族自治區(qū)崇左市大新縣那嶺鄉(xiāng)，項目規(guī)劃面積1600余畝，規(guī)劃區(qū)域內喀斯特地貌等自然景觀資源良好。根據(jù)規(guī)劃，該項目將打造成以那嶺田園山水為背景，以溶洞、溫泉、黑衣壯族文化為載體，以溶洞觀光、蝴蝶科普、冰洞體驗、休閑度假為主要產品，融合觀光休閑度假等為一體的民族特色旅游區(qū)。

經過數(shù)十年運作，龍岡旅游運營的山東地下大峽谷、螢火蟲水洞景區(qū)目前年游客接待量過百萬人次，在山東省內旅游市場有很高的知名度。2017年，龍岡旅游在新三板掛牌以來，實現(xiàn)了規(guī)范化運作，提高了“龍岡旅游”的品牌知名度。在旅游行業(yè)快速發(fā)展的大環(huán)境下，龍岡旅游通過開發(fā)新的溶洞旅游項目以擴大經營規(guī)模，提高公司競爭力和品牌形象，實現(xiàn)以山東為發(fā)展基地和核心并輻射國內其他區(qū)域的目標。廣西大新登天巖旅游項目建設能夠擴大龍岡旅游經營規(guī)模，增強其盈利能力，同時也是龍岡旅游業(yè)務外延擴張的重要戰(zhàn)略舉措。

3.休閑、體驗一體化的溶洞景區(qū)經營模式獲得市場檢驗認可

在旅游行業(yè)快速發(fā)展的進程中，旅游景區(qū)作為旅游消費的核心領域和主要載體，亦面臨著重要的發(fā)展機遇。我國是世界上巖溶洞穴資源最為豐富的國家。根據(jù)中國地質學會洞穴研究會資料，我國數(shù)以十萬計的巖溶洞穴分布在廣大的國土范圍內，在廣西、重慶、貴州、云南等省區(qū)分布尤為廣泛，其中不少溶洞具有很高的旅游價值。作為國內較早專業(yè)開發(fā)運營溶洞景區(qū)的旅游企業(yè)，龍岡旅游在十多年的開發(fā)運營過程中積累了豐富的溶洞差異化開發(fā)運營經驗。龍岡旅游主要運營的山東地下大峽谷、螢火蟲水洞景區(qū)，通過引入獨特的螢火蟲、蝴蝶等生物元素，開發(fā)國內第一家溶洞漂流，建設觀光交通兩用的管軌小飛龍等方式，使得游客可以享受到集觀光、休閑、科普、溶洞漂流為一體的旅游體驗，這一休閑、體驗一體化的溶洞景區(qū)經營模式亦獲得了游客的廣泛認可。此次，募集資金打造的廣西大新登天巖旅游項目是龍岡旅游將成熟的溶洞運營經驗推廣和實力的展示。

*本文作者：執(zhí)惠分析師_梁國慶（WeChat：liangzi2015），歡迎交流！