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二、2017年上半文娛產(chǎn)業(yè)熱點資本情況

今年上半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)相對以往更加平靜，在缺少了類似VR/AR般具有強勁吸引力的熱點風口之后，文娛產(chǎn)業(yè)深入探索IP泛娛樂的發(fā)展模式及其外延。

在文娛產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實踐中，圍繞IP這一核心概念，諸多傳統(tǒng)行業(yè)開始找到融合的接口，如自媒體與短視頻、影視制作與網(wǎng)絡游戲、網(wǎng)絡直播與體育產(chǎn)業(yè)……同時，大量的文娛企業(yè)開始布局頭部IP，而社會資本則關注的更為全面，已經(jīng)開始在各個領域的第三方服務方向開拓新的機會。

圖表 17  2017年上半年我國文娛產(chǎn)業(yè)熱點投融資領域

（一）自媒體  

今年上半年我國自媒體領域再次掀起了資本方的關注，共有22家自媒體企業(yè)完成融資，相比去年同期的37起，還是有不小幅度的縮減，資金規(guī)模方面，得益于今日頭條，涉及資金規(guī)模總計為78.16億元（今日頭條D輪融資便已高達10億美元，折合人民幣約為68.98億元，下文為便于分析，未將今日頭條包含在內(nèi)）。

1.A輪自媒體企業(yè)資本關注度最高

根據(jù)中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺的統(tǒng)計，今年上半我國自媒體領域投融資情況主要集中在A輪，無論是案例數(shù)量還是流入總規(guī)模均為各輪之最。

在今日頭條、一點資訊等牢牢把握自媒體市場格局的情況下，成熟期的自媒體企業(yè)發(fā)展愈發(fā)艱難，急需找尋新的突破口；而出初創(chuàng)企業(yè)在缺乏運營基礎的情況下，也成長艱難，反而已經(jīng)有了一定發(fā)展基礎，在各個領域中垂直扎根、發(fā)展靈活的A輪自媒體企業(yè)受到了較多關注。

圖表 18  2017年上半年我國自媒體領域各輪投融資情況

2. 打通產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強變現(xiàn)能力是資本方關注重點。

2017上半年千萬元以上的自媒體獲得企業(yè)分散于各垂直領域，包括金融、藝術、生活等，深入分析來看，資本方對自媒體的關注考評有三個方面：1）垂直能力，能夠就細分領域集聚產(chǎn)業(yè)資源，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈；2）盈利能力，要有清晰可持續(xù)的商業(yè)模式，能夠使企業(yè)長期發(fā)展的機制；3）團隊能力，在原創(chuàng)內(nèi)容打造、推廣宣傳等方面具有高水平的團隊，是自媒體企業(yè)能夠長期發(fā)展的基礎。

（二）網(wǎng)絡直播

網(wǎng)絡直播的發(fā)展大大開拓了自媒體與網(wǎng)紅的成長形式，并通過集聚一批能夠即時互動的高質(zhì)量粉絲，形成大小規(guī)模的社群，進一步延展自媒體與網(wǎng)紅的生存空間，使新的商業(yè)模式成為可能。

經(jīng)過了秀場直播為主的起步階段，電子競技產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的發(fā)展階段，當前已經(jīng)進入直播內(nèi)容生活化、專業(yè)化的成熟期。在網(wǎng)絡直播發(fā)展的成熟期，已經(jīng)有斗魚、熊貓TV等龍頭企業(yè)主導，更多的創(chuàng)業(yè)投資機會出現(xiàn)在細分領域的初創(chuàng)階段。

今年上半年，對網(wǎng)絡直播共有15起股權投資，涉及資金規(guī)模36.25億元。

1.成長階段投資活躍，企業(yè)估值普遍較高

經(jīng)過去年下半年各大機構、企業(yè)對網(wǎng)絡直播的快速投資發(fā)展，當前業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一定龍頭企業(yè)，現(xiàn)在更多的創(chuàng)投機會均在細分領域的創(chuàng)業(yè)階段。從市場數(shù)據(jù)來看，資本更多關注成長期的網(wǎng)絡直播企業(yè)，即進行A輪融資的企業(yè)且對成；從平均單起案例的投融資規(guī)模來看，除初創(chuàng)期的種子天使輪外，各輪融資的平均單起融資規(guī)模幾乎相同，也證明大部分已經(jīng)是市場驗證的網(wǎng)絡直播企業(yè)有著相似的估值。

圖表 19  2017年上半年我國網(wǎng)絡直播領域各輪股權投融資情況

2.網(wǎng)絡直播市場格局進一步加強，未來有望進行資源整合

從具體案例看，上半年進行高額融資的網(wǎng)絡直播企業(yè)不乏業(yè)內(nèi)巨頭，如熊貓直播10元融資、花椒直播10億元融資、虎牙直播7500萬美元融資等，經(jīng)過資本的又一輪布局，網(wǎng)絡直播平臺的市場優(yōu)勢將進一步加強，同時，為了脫穎而出，也必將在現(xiàn)有的業(yè)務基礎之上，開拓新業(yè)務，加強版圖布局，或進行更多的收購與投資，強化資源整合。

（三）體育產(chǎn)業(yè)

體育產(chǎn)業(yè)近年在我國備受關注，隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)不再局限于既往的健身軟件等，而是更多開始打造頭部IP賽事，也跟多地參與到真正的體育運動中。

1.體育賽事快速成長，IP價值得到認可

體育產(chǎn)業(yè)在我國毫無疑問是朝陽產(chǎn)業(yè)，尤其隨著我國體育制度的改革，越來越多賽事在審批流程化管理下得以落地。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計中可以看到，盡管綜合來看，依然是在線體育服務占優(yōu)，體育賽事經(jīng)營領域的單起案例投融資規(guī)模已經(jīng)遠遠超出以“互聯(lián)網(wǎng)+體育”為方向的在線體育服務業(yè)。體育賽事頭部IP的價值在資本市場中得到了充分認可。

圖表 20  2017年上半年我國體育產(chǎn)業(yè)領域股權投融資情況

2.初創(chuàng)企業(yè)較受關注，成長期、初創(chuàng)期估值差異大

我國體育產(chǎn)業(yè)方興未艾，企業(yè)多幾種在初創(chuàng)期與成長期，今年上半年，完成融資的成熟期體育企業(yè)僅有6家，但融資規(guī)模均在5000萬元以上。從市場表現(xiàn)來看，資本方更青睞于對成長期以前的企業(yè)進行投資，其中，Pre_A輪與A輪融資同為11起，但融資總規(guī)模相差1.67億元，可見，在不同階段，體育產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值差異巨大。

圖表 21  2017年上半年我國體育產(chǎn)業(yè)各階段投融資情況

（四）短視頻

今年上半，我國短視頻領域共發(fā)生13起投融資案例，涉及資金規(guī)模為26.03億元，延續(xù)了去年下半年以來的火熱勢頭。

1.短視頻創(chuàng)業(yè)多為創(chuàng)作領域，平臺估值更高

近半年，短視頻在我國發(fā)展迅速，糾其開端，源于快手、秒拍等平臺軟件帶來了新的內(nèi)容創(chuàng)作方式。今年3月23日，快手作為業(yè)內(nèi)龍頭，完成了3.5億美元的巨額D輪融資。

從數(shù)據(jù)來看，資本方投資的短視頻平臺僅有快手與小心肝兩家，其余均為短視頻原創(chuàng)領域。且值得一提的是，上半年短視頻領域的投融資中，僅快手為D輪融資，銀河酷娛為B輪融資，其余均是種子天使輪與A輪融資，充分顯示了行業(yè)的年輕。而這也正是各大資本進行布局的好時機。

圖表 22  2017年上半年我國短視頻領域投融資情況

2.短視頻內(nèi)容創(chuàng)作迎來爆發(fā)

短視頻一般都會聚焦于某個話題或垂直化的內(nèi)容領域，搞笑、美食、星座、汽車等各領域均能形成頭部內(nèi)容大V，內(nèi)容的品質(zhì)更容易聚集粉絲，繼而可以基于內(nèi)容帶入品牌商進入進行商業(yè)化變現(xiàn)。

今日頭條，微博、微信、QQ空間、愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻等平臺也都紛紛在短視頻領域發(fā)力。微博在用秒拍全面替代視頻播放服務，優(yōu)酷愛奇藝基于短視頻已經(jīng)在進行諸多方面的扶持，今日頭條則依賴短視頻進一步提升了用戶時長。

（五）網(wǎng)絡游戲

網(wǎng)絡游戲向來是資本持續(xù)關注的泛娛樂領域，尤其在近年IP概念的影響下，一批以IP為內(nèi)容的網(wǎng)絡游戲取得了令人驚羨的市場成績；另一方面，電子競技逐漸得到了社會的認可，以電子競技為內(nèi)核的競技類游戲也逐漸多樣了起來。但從數(shù)據(jù)來看，今年上半年我國網(wǎng)絡游戲領域更受資本關注和歡迎的是游戲服務業(yè)。不僅投融資的案例數(shù)量高于游戲創(chuàng)作行業(yè)，其中也有高額融資案例，如炫蹤網(wǎng)絡完成4億元融資，淘手游和君海游戲分別完成1億元融資。

圖表 23  2017年我國網(wǎng)絡游戲領域股權投融資情況                           

（六）影視制作發(fā)行

在經(jīng)歷了電影票房的整體跌宕之后，我國電影制作與發(fā)行業(yè)遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我國影視制作發(fā)行業(yè)的總體投融資案例依然有36起，涉及資金規(guī)模為14.45億元，其中最大的貢獻在動漫制作與發(fā)行領域。

在IP泛娛樂的商業(yè)鏈條中，原創(chuàng)IP的動漫改編是極為重要的一環(huán)，如《太乙仙魔錄》、《擇天記》等，掌握IP版權的企業(yè)多數(shù)都選擇將IP進行動漫、影視的衍生化；而IP泛娛樂本身具有極強的互聯(lián)網(wǎng)屬性，在進行影視改編轉化的過程中，首選定位為網(wǎng)絡電影或網(wǎng)絡劇。

從數(shù)據(jù)來看，盡管電影制作與發(fā)行的投融資案例數(shù)量不及動漫制作與發(fā)行，但融資規(guī)模依然超出動漫制作與發(fā)行2倍有余。動漫制作發(fā)行在IP泛娛樂的商業(yè)鏈條中，仍未開發(fā)出最大的市場價值。

圖表 24  2017年我國電影制作與發(fā)行業(yè)股權投融資情況

三、2016下半年文娛創(chuàng)投發(fā)展趨勢

文娛產(chǎn)業(yè)是推動我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，在市場實踐的經(jīng)驗愈加豐富的背景下，文娛產(chǎn)業(yè)將圍繞IP這一核心概念，深化與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)技術、高新制造技術等相關產(chǎn)業(yè)的融合，創(chuàng)新商業(yè)形態(tài)、探索商業(yè)模式，形成資本投資的新高地，引領文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流與方向。

（一）資本市場發(fā)展趨勢

1.股權投融資規(guī)模趨于穩(wěn)定，行業(yè)集中度減小

（1）規(guī)模降幅減少，總體趨于穩(wěn)定

從今年上半文娛產(chǎn)業(yè)股權投融資案例數(shù)量變化來看，市場對文娛產(chǎn)業(yè)關注一如既往，尤其在IP泛娛樂的概念引領下，諸多行業(yè)之間相互打通，逐漸形成龐大的泛娛樂體系。資金總量下滑一方面是由于相關機構的嚴格監(jiān)管下，影視等內(nèi)容創(chuàng)作領域溢價估值減少，泡沫化情況減弱，另一方，是由于IP泛娛樂概念下，內(nèi)容原創(chuàng)相關投資增加，而此類投資收益較不穩(wěn)定，機構相對更加謹慎。

當前來看，我國文娛產(chǎn)業(yè)缺乏如去年VR般的熱點風口，直接導致資本流向文化產(chǎn)業(yè)的領域更加分散，也更加謹慎。經(jīng)過半年來對文化產(chǎn)業(yè)溢價收購、投資、泡沫估值等亂象的擠壓和整理，文娛產(chǎn)業(yè)估值相對趨于理性區(qū)間，未來半年，投融資完成數(shù)量及規(guī)模將在現(xiàn)有規(guī)模上略微浮動。

（2）投融資以內(nèi)容為核心進行泛娛樂化

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)本身就是以文化內(nèi)容和創(chuàng)意成果為核心價值。雖然互聯(lián)網(wǎng)等技術大大豐富了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)內(nèi)涵，促進不同細分行業(yè)相互融合，帶動文化創(chuàng)意投資新的風向。但其中大多數(shù)仍以創(chuàng)意內(nèi)容為核心，只是對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈進行了價值延伸，促使文化創(chuàng)意內(nèi)容表達更加多樣化。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)仍然是以內(nèi)容為王，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)核心的競爭繞不開內(nèi)容這個話題。未來，針對文化創(chuàng)意企業(yè)的投資將更加聚集于內(nèi)容方面，如基于優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)IP的網(wǎng)絡視頻、網(wǎng)絡游戲等。

（3）投融資熱點綜合化

當前，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)中的IP、自媒體、網(wǎng)絡直播、網(wǎng)紅等多個行業(yè)熱點，經(jīng)過一番探索與實踐，已經(jīng)逐漸表現(xiàn)出融合發(fā)展的趨勢，形成相互交融、共同發(fā)展的局面。如IP成為各個細分領域所重點打造的內(nèi)容；自媒體通過網(wǎng)絡直播豐富形式；網(wǎng)絡直播借助IP與網(wǎng)紅的力量實現(xiàn)爆發(fā)式增長；網(wǎng)紅更是IP、自媒體的深度融合，更可借助網(wǎng)絡直播來豐富宣發(fā)渠道，形成協(xié)同效應。未來，基于新興熱點綜合型的優(yōu)質(zhì)文化創(chuàng)意企業(yè)將具有更大投資價值。

2. 文娛企業(yè)上市步伐減速，將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文娛生態(tài)布局

（1）監(jiān)管趨嚴，文娛企業(yè)上市受影響

近期閉幕的全國金融工作會議將“直接融資”放到重要位置，有觀點稱，IPO或進一步放寬，對創(chuàng)業(yè)板市場造成一定的沖擊。對此，證監(jiān)會方面則表示，嚴把上市公司入口管，堅持問題導向，完善IPO現(xiàn)場檢查等工作機制。當前，文娛產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，在文娛企業(yè)資金需求旺盛、資本追逐文娛產(chǎn)業(yè)風口等因素帶動下，文娛企業(yè)極易形成一定程度的溢價估值，再者文娛企業(yè)多產(chǎn)權資產(chǎn)為主，估值困難，對上市審核造成一定影響，預計未來半年，文娛企業(yè)上市情況依然不容樂觀。

（2）以互聯(lián)網(wǎng)為基礎，深化泛娛樂領域投資布局

伴隨IP概念愈演愈烈，尤其以互聯(lián)網(wǎng)為基礎的網(wǎng)絡電影、網(wǎng)絡影視劇、網(wǎng)絡直播成績突出，已經(jīng)成為風靡90、00新一代消費群體的網(wǎng)絡娛樂內(nèi)容和內(nèi)方式。而在泛娛樂消費領域，依然存在著相當大的成長空間，如電子競技、網(wǎng)絡音頻創(chuàng)作等，已上市文娛企業(yè)將繼續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫跨電影、視頻、手游、游戲直播和周邊產(chǎn)品的聯(lián)合體將出現(xiàn)。

3、新三板方面流動性緊缺加劇，監(jiān)管持續(xù)加強

（1）流動性緊缺加劇

分層制度的引進本意是要增加新三板市場的流動性，但最初的結果卻事與愿違，分層制度落實后，新三板市場流動性并沒有很大改觀，反觀基礎層企業(yè)，則有可能因為創(chuàng)新層企業(yè)的虹吸效應，受投資者的關注下降，進而影響到其流動性。

掛牌新三板的文娛企業(yè)多屬于基礎層，流動性緊缺加劇對其影響將會擴大，2017下半年，如果沒有新政出臺的話，對于處在基礎層中的眾多文娛企業(yè)來說，流動性問題的解決仍要依賴于自身的硬件條件。

（2）監(jiān)管繼續(xù)強化

監(jiān)管層對新三板的監(jiān)管要求勢必要趨同A股上市公司。新三板市場仍然不成熟，還存在很多需要改進的方面，在這方面，股轉系統(tǒng)在下半年可能會連續(xù)出臺多項舉措以維持新三板市場良好運轉。這也意味著文娛企業(yè)在享受政策紅利之前，將受到更加嚴格監(jiān)管措施的洗禮。

（二）文娛產(chǎn)業(yè)熱點發(fā)展趨勢

2017年上半，我國文娛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展獲得了長足的進步，尤其圍繞IP概念的“泛娛樂”發(fā)展模式更加成熟，迄今已經(jīng)橫跨電影、電視劇、網(wǎng)絡大電影、網(wǎng)絡影視劇、動漫、游戲、主題樂園等多個傳統(tǒng)文化領域。下半年，我國文娛產(chǎn)業(yè)勢必將會有新的模式、新的變化產(chǎn)生。

（1）IP泛娛樂主題由融合擴展變?yōu)槠焚|(zhì)提升、查漏補缺

IP的重要意義之一即與多種傳統(tǒng)行業(yè)的融合發(fā)展，通過IP的帶動，傳統(tǒng)影視、演藝、游藝娛樂等行業(yè)有了新的增長點，有效起到了消費升級的積極作用。然而，從2017年上半年IP泛娛樂發(fā)展情況來看，IP衍生相關的行業(yè)領域在資本催生下，迅速完成了這一融合階段，由此，IP泛娛樂領域遇到了發(fā)展中的第一個瓶頸。下半年，IP泛娛樂的資本布局重點應開始著眼于已有各個階段的查漏補缺，如漫畫改動畫的專業(yè)團隊、虛擬IP向主題樂園等實體轉化的運營團隊等；而行業(yè)中既有的IP泛娛樂企業(yè)，也勢必會將更多注意力放在“以質(zhì)取勝”的方向上，IP衍生的整體品質(zhì)將有所提升。

（2）網(wǎng)絡直播將開拓新業(yè)務形態(tài)，資源整合加劇

網(wǎng)絡直播業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)迅速形成了相對穩(wěn)定的市場格局，盡管仍不斷有創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過會議直播、賽事直播等不同角度涌現(xiàn)在市場中，但以熊貓、斗魚、龍珠為首的獨角獸們已經(jīng)把握了整個市場的上游資源。網(wǎng)絡直播的獨角獸們不但要接受市場上新來者的挑戰(zhàn)，也需時刻關注短視頻等新型業(yè)態(tài)對固有市場的沖擊。2017上半年，觸手、虎牙、花椒、熊貓等直播平臺獲得高額融資，映客直播也被宣亞國際收購，可以預見，2017下半年，各大網(wǎng)絡直播平臺將會展開更激烈的競爭，開拓新業(yè)務、對小規(guī)模直播平臺進行并購等行為將會更加頻繁。

（3）自媒體依托新業(yè)務成為資本市場焦點

在自媒體領域，今日頭條的成功有目共睹，但也必須看到，今日頭條之外，快手、秒拍等短視頻平臺迅速攫取了大批用戶，成為新媒體、自媒體領域中不可忽視的力量。在微博、微信的便利條件下，短視頻已經(jīng)成為潮流達人不可不掌握的技能，在低門檻下，人人都成為視頻UGC。為了趕上這股潮流，今日頭條發(fā)展有自己旗下的抖音、火山視頻，并在海外收購了短視頻平臺Flipagram?？梢灶A見，以今日頭條為首的自媒體平臺們，將推出更加多元化的自媒體形態(tài)，而海外的爭奪，也將成為資本市場的焦點。

*本文為《2017上半年中國文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報告》的上半部分，閱讀上半部分請點擊鏈接：《2017上半年中國文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報告（上）》 。文章來源：麻辣娛投，原標題：《2017上半年中國文娛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與投資分析報告》